Portfolio hedging with option strategies : an applied study in Amman stock exchange (ASE)‎

الملخص AR

هدفت هذه الدراسة إلى اختبار قدرة إستراتيجية الخيارات المالية المتمثلة في بيع خيار الشراء المغطى، و شراء خيار البيع المحمي في تخفيض المخاطرة بنوعيها النظامية و اللانظامية، و الحفاظ على مستوى مقبول من العائد.

كذلك هدفت إلى اختبار مدى نجاح هاتين الإستراتيجيتين في سوق عمان المالي و التحقق من صحة الفرضيات و الإجابة عن أسئلة البحث.

و لتحقيق هدف الدراسة، استخدمت العوائد ربع السنوية للأسهم المدرجة في سوق عمان المالي خلال فترة امتدت عشر سنوات منذ بداية عام 1996 و حتى نهاية عام 2006 و لعينة مكونة من خمسة و خمسين سهما، كما استخدمت العوائد ربع السنوية للمؤشر العام كبديل عن عوائد محفظة السوق، ثم استخدم نموذج Black and Scholes لتسعير خيارات البيع و خيارات الشراء التي على إمكانية الربح ATM، و أخيرا استخدم عدد من معايير الأداء المقبولة عالميا (AIMR) في مقارنة النتائج.

أظهرت النتائج أن إستراتيجية بيع خيار الشراء المغطى نجحت في تخفيض المخاطرة النظامية بمقدار 43 % و المخاطرة اللانظامية بمقدار 77.5 % دون التضحية بمستويات العائد، كما نجحت هذه الإستراتيجية في رفع مستوى الأداء حسب مقاييس CAPM ، Jensen ، Treynor ، Sharpe و كذلك Sortino، فيما نجحت الإستراتيجية الأخرى و هي شراء خيار البيع المغطى في تخفيض المخاطرة اللانظامية بمقدار 50 % و تخفيض المخاطرة النظامية بمقدار ضئيل 6.6 %، إلا أنها لم تنجح في المحافظة على مستوى العائد و لم تحقق أي نجاح حسب المقاييس المذكورة باستثناء CAPM.

و قد أوصى الباحثان بإنشاء وحدة unit للتعامل بالخيارات المالية في سوق عمان المالي، و تطبيق الإستراتيجيتين المستخدمتين على حالة OTM و كذلك ITM.