تقييم مكاسب عمليات الاندماج بين الشركات المساهمة العامة في الأردن : دراسة حالات القطاع المصرفي

Other Title(s)

Evaluating the gains of mergers between Jordanian shareholding companies : a case study of the banking sector

Dissertant

الكيلاني، محمد هاني أحمد زيد

Thesis advisor

اللامي، صالح عودة

Comitee Members

حسب الرسول، موسى
رجب، عادل محمد أحمد
زيارة، فريد فهمي
رمضان، زياد سليم

University

Al albayt University

Faculty

Faculty of Finance and Business Administration

Department

Department of Business Administration

University Country

Jordan

Degree

Master

Degree Date

1999

Arabic Abstract

هدفت هذه الدراسة إلى التحقق من وجود مكاسب لعميات الاندماج التي حدثت في قطاع المصارف، بين الشركات المساهمة العامة الأردنية، و من ثم تحديد أي الجوانب التي حققت تلك المكاسب، و ذلك في مجالي الأداء المالي و سعر السهم، حيث درس الباحث تسع نسب مالية لتحديد جوانب مكاسب الاندماج، و هذه النسب هي : .

كفاءة 1= مصاريف التشغيل/الإيرادات .

كفاءة 2= المصاريف الإدارية و العمومية/الموجودات .

كفاءة 3= مصاريف التشغيل/الموجودات .

كفاءة 4= المصاريف الإدارية و العمومية/الموجودات .

كفاءة 5= إجمالي المصاريف/الموجودات .

كفاءة 6= إجمالي المصاريف/الإيرادات .

درجة استخدام الموجودات= الإيرادات/الموجودات .

العائد على الموجودات= صافي الربح قبل الضرائب/الموجودات .

هامش صافي الربح= صافي الربح قبل الضرائب/الإيرادات إلى جانب سعر السهم، حيث : سعر السهم= قيمة التداول-عدد الأسهم المتداولة و ذلك لكل شهر ضمن فترة الدراسة باعتبارها جميعا متغيرات فرعية للمتغير التابع و هو مكاسب الاندماج.

و هدفت الدراسة أيضا إلى التحقق هل كانت مكاسب الاندماج مقصودة على إحدى الشركتين المندمجتين أم لكليهما، و إلى تحديد أي من العوامل) المتغيرات المستقلة) قد أثر على تحقيق تلك المكاسب.

و المتغيرات المستقلة كانت كما يلي: .

الفرق بين الحقوق الملكية لكلا الشركتين.

.

نسبة موجودات الشركتين بعضهما إلى بعض.

.

نسبة إيرادات الشركتين بعضهما إلى بعض.

.

الفرق بين الأرباح كلا الشركتين.

.

نسبة المصاريف الإدارية و العمومية للشركتين بعضهما إلى بعض.

.

نسبة الدين للشركتيو بعضهما إلى بعض.

.

نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية للشركتين بعضهما إلى بعض.

و كذلك هدفت الدراسة إلى التحقق من الوجود ارتباط بين المكاسب في مجال الأداء المالي و في مجال سعر السهم.

و اختبرت الدراسة ست فرضيات رئيسية، كانت كما يلي : الفرضية الأولى : توجد مكاسب للاندماج على مستوى الشركة الواحدة.

الفرضية الثانية : توجد مكاسب للاندماج على مستوى الشركتين المندمجتين.

الفرضية الثالثة : يوجد ارتباط بين مكاسب الاندماج على مستوى الشركة الواحدة و بين المتغيرات المستقلة.

الفرضية الرابعة : يوجد ارتباط بين مكاسب الاندماج على مستوى الشركتين المندمجتين و بين المتغيرات المستقلة.

الفرضية الخامسة : يوجد ارتباط بين مكاسب معبرا عنها بالنسب المالية و مكاسب الاندماج معبرا عنها بسعر السهم على مستوى الشركة الواحدة.

الفرضية السادسة : يوجد ارتباط بين مكاسب الاندماج معبرا عنها بالنسب المالية و مكاسب الاندماج معبرا عنها بسعر السهم على مستوى الشركتين المندمجتين.

و قد تكونت هذه الدراسة من ستة فصول، الفصل الأول حوى الإطار العام للدراسة و الذي شمل أهداف الدراسة، و أهمية الدراسة، و أدبيات الدراسة، و مشكلة الدراسة و محدداتها، ثم فرضيات الدراسة و نموذجها، يلي ذلك منهجية الدراسة.

أما الفصل الثاني فكان عن الاندماج، حيث تحدث فيه الباحث عن مفهوم الاندماج و أنواعه، و فوائده، و كيفية تحليله و تقييم مكاسبه، و طرق المعالجة المحاسبية له.

أما الفصل الثالث فكان عن القطاع المصرفي في الأردن، حيث قدم فيه الباحث نبذه عن القطاع المصرفي و تطوره.

و في الفصل الرابع كان التحليل الإحصائي و اختبار الفرضيات.

أما الفصل الخامس فقد حوى النتائج و التوصيات.

و الفصل السادس تحليلا للمراجع.

و اعتمد الباحث في الحصول على بيانات الدراسة على التقارير الشهرية لسوق عمان المالية، للحصول على أسعار أسهم الشركات المدروسة، وعلى الميزانيات و حسابات الأرباح و الخسائر المعتمدة من قبل البنك المركزي الأردني.

و تكون مجتمع الدراسة من الشركات التي حصل بينها عمليات اندماج، و نتجت عنها شركات مصرفية مساهمة عامة أردني، و عددها ست عمليات درس الباحث خمسا منها.

و لاختبار الفرضيات قام الباحث بقياس النسب المالية المالية المدروسة إضافة لسعر السهم، و من ثم تعديل هذه النسب و سعر السهم حسب أداء المصارف الأخرى.

و لقياس مكاسب الاندماج قام الباحث باختبار أثر الاندماج على المتغيرات الفرعية ضمن المتغير التابع مكاسب الاندماج، ففي حال وجود أثر فإن هذا يعني وجود مكاسب سواء كانت إيجابية أم سلبية (خسارة).

و اختبر الباحث هذا الأثر على مستويين ضمن عملية الاندماج الواحدة، و ذلك كما يلي : إذا فرضنا أن عملية الاندماج حدثت بين (أ) و (ب) و نتج عنها (ج)، عندها يختبر الباحث وجود اختلاف في المتغيرات الفرعية بين (أ)و (ح) و ثم بين (ب) و (ج، (عندها يختبر الباحث وجود اختلاف في المتغيرات الفرعية بين (أ) و (ج) و ثم بين(ب) و (ج) (تحليل على مستوى الشركة الواحدة)، و ثم بين (أب)و (ج) (تحليل على مستوى الشركتين المندمجتين)، حيث أب هي مجموع ميزانيتي (أ) و (ب) و بالنسبة لسعر السهم هي الوسط الحسابي الموزون ل (أ) و (ب) حسب عدد الأسهم المكتتب بها.

و قد توصلت الدراسة إلى عدد من النتائج أهمها : 1- تبين وجود أثر للاندماج على نسبة مصاريف التشغيل -الإيرادات و ذلك عند التحليل على مستوى الشركة الواحدة.

2- تبين وجود أثر للاندماج على نسبة إجمالي المصاريف-الموجودات و ذلك عند التحليل على مستوى الشركة الواحدة.

3- تبين وجود أثر للاندماج على سعر سهم الشركة المندمجة و ذلك عند التحليل على مستوى الشركة الواحدة.

تبين وجود أثر للاندماج على سعر سهم الشركة المندمجة و ذلك عند التحليل على مستوى الشركتين المندمجتين.

4- تبين وجود ارتباط إيجابي بين نسبة الموجودات لكلا الشركتين و بين مكاسب الاندماج في سعر السهم عند التحليل على مستوى الشركتين المندمجتين.

و هذا يعني أنه كلما زاد الفرق بين موجودات الشركتين المندمجتين أدى ذلك إلى زيادة في سعر سهم الشركة الناتجة عن الاندماج.

5- تبين وجود ارتباط إيجابي بين نسبة الإيرادات لكلا الشركتين و بين مكاسب الاندماج في سعر السهم عند التحليل على مستوى الشركتين المندمجتين.

و هذا يعني أنه كلما زاد الفرق بين إيرادات الشركتين المندمجتين كلما أدى ذلك إلى زيادة في سعر سهم الشركة الناتجة عن الاندماج.

6- إن ظهور مكاسب في أسعار أسهم الشركات المندمجة في جميع عمليات الاندماج باستثناء عملية إدماج واحدة، دفع الباحث لاختبار وجود اختلاف بين أسعار أسهم كلا الشركتين المندمجتين قبل الاندماج، و من ثم اختبار أثر هذا الاختلاف على مكاسب سعر السهم.

و لقد تبين عدم وجود ارتباط بين مكاسب سعر السهم و بين وجود اختلاف بين أسعار أسهم الشركتين المندمجتين قبل الاندماج.

و خلصت الدراسة إلى عدد من التوصيات أهمها : 1- عند دراسة قرار الاندماج لا بد من التنبه إلى وجود اختلاف بين مكاسب الاندماج على مستوى الشركة الواحدة و بين مكاسب الاندماج على مستوى الشركتين المندمجتين، و لا بد من التنبه إلى أن هذا الاختلاف ناتج عن وجود مكاسب إيجابية لإحدى الشركتين المندمجتين و مكاسب سلبية أو عدم وجود مكاسب للشركة الثانية، لذا يوصي الباحث أن تؤخذ بعين الاعتباري محصلة مكاسب الاندماج، أي المكاسب على مستوى الشركتين المندمجتين.

2- إن الفرق بين الشركتين المندمجتين من حيث الموجودات و الإيرادات يظهر أثره الإيجابي على أسعار أسهم الشركة الناتجة عن الاندماج، لذا يوصي الباحث الشركة الراغبة بالاندماج أن تبحث عن شركة تختلف عنها في حجم الإيرادات أو الموجودات، و كلما كان الفرق أكبر كلما كان متوقعا الحصول على مكاسب أكبر في سعر السهم.

3- عند عرض النتائج تبين أن بعض الجوانب قد أظهرت مكاسب للاندماج و أخرى لم تظهر، لذا يوصي الباحث الجهات المعنية بدراسة قرار الاندماج أن تركز على الجوانب التي حققت مكاسب إيجابية، بشكل أكبر من تركيزها على الجوانب التي لم تحقق أية مكاسب أو حققت مكاسب سلبية، و ذلك عند تحليل المكاسب المتوقعة للاندماج.

4- عند دراسة قرار الاندماج لا بد من التنبه إلى أن مكاسب الاندماج في النسب المالية لا تسير في ذات الاتجاه مع مكاسب الاندماج في سعر السهم، و هذا الاختلاف يؤثر على قرار الاندماج المعتمد على تقييم الاندماج من حيث القيمة السوقية أو على النسب المالية أو كليهما.و يرى الباحث ضرورة تقييم الاندماج اعتمادا على المكاسب المتوقعة في النسب المالية، فهي بعيدة المدى مقارنة مع مكاسب سعر السهم و التي يجنيها عادة من يتخلى عن ملكية الشركة ببيع الأسهم، بينما الأولى تفيد من يبقي أسهم الشركة في حوزته.

Main Subjects

Business Administration

Topics

• Banks
• Management
• Stock companies
• Jordan
• Corporations
• Integration

No. of Pages

120

Table of Contents

• APA
• MLA
• AMA

Language

Arabic

Data Type

Arab Theses

Record ID

BIM-318761