A suggested model for the determinants of bid-ask spread : evidence from Amman stock exchange (ASE)‎

العناوين الأخرى

نموذج مقترح لمحددات الهامش السعري : مشاهدات من بورصة عمان

مقدم أطروحة جامعية

al-Amarnih, Asma

مشرف أطروحة جامعية

al-Gharayibah, Hisham Salih

أعضاء اللجنة

al-Fayyumi, Nidal Ahmad
al-Duri, Muayyad
al-Almi, Muhammad wahib

الجامعة

جامعة عمان العربية

الكلية

كلية الأعمال

القسم الأكاديمي

قسم التمويل

دولة الجامعة

الأردن

الدرجة العلمية

دكتوراه

تاريخ الدرجة العلمية

2008

الملخص العربي

تهدف هذه الدراسة إلى اقتراح نموذج لتحديد المتغيرات المؤثرة على الهامش السعري في بورصة عمان أسوق الأوراق المالية خلال الفترة من بداية عام 2001 إلى نهاية عام 2006، و يتكون النموذج المقترح من ثلاث مجموعات من المتغيرات رئيسية هي : متغيرات خاصة بالورقة المالية، متغيرات خاصة بالشركة و متغيرات خاصة بسوق الأوراق المالية.

اعتمدت الدراسة على بيانات مقطعية لعينة مكونة من (50) شركة و لفترة زمنية امتدت لست سنوات.

أولا : تم احتساب الهامش السعري اليومي و الشهري لعينة الدراسة و تميلها بيانيا لاختبار وجود أنماط معينة للهامش السعري خلال أيام الأسبوع المختلفة و أشهر السنة المختلفة.

و أظهرت النتائج إن الهامش السعري يأخذ شكل حرف (L) خلال أيام الأسبوع، و أشهر السنة، أي انه يبدأ عاليا من حيث القيمة في بداية الأسبوع ثم يبدأ بالتناقص مظهرا تأثير يوم الأحد على التداول، و يبدأ عاليا في بداية السنة نتيجة لتوالي وصول المعلومات عن العام و ينتهي متناقصا تحسبا و انتظارا لمعلومات جديدة عن هذه الشركات.

ثانيا : عند دراسة أثر العوامل التابعة المقترحة على الهامش السعري كانت النتائج التالية : بالنسبة للعوامل الخاصة بسهم الشركة (سعر السهم، و مخاطر السهم، و حجم التداول) فقد ظهرت علاقة سالبة مهمة إحصائيا بين كل من سعر السهم و حجم التداول و متغير الهامش السعري بسبب تكلفة تنفيذ المنفقات، بينما كانت العلاقة موجبة بين مخاطر السهم و الهامش السعري.

و فسرت خصائص السهم مجتمعة ما نسبته 77 % من التغير في الهامش السعري لسوق عمان للأوراق المالية.

أما بالنسبة للعوامل الخاصة بالشركة (حجم الشركة، و الأداء المالي للشركة، و هيكل الملكية، و قطاع الصناعة الذي تنتمي إليه) فقد كانت هذه المتغيرات مجتمعة مسؤولة عن 80 % من التغير في الهامش السعري.

أما بالنسبة للعوامل الخاصة بالسوق المالي (مقدار الزيادة في سعر السهم بين أمري شراء متتاليين) فقد كان لها اثر ايجابي في تغير الهامش السعري لسوق عمان للأوراق المالية.

و عموما، فانه يمكننا القول أن المتغيرات التابعة التي تم اقتراحها كانت ذات أهمية إحصائية و متوافقة مع نتائج الدراسات السابقة، ماعدا متغير قطاع الصناعة فلم تكن له أهمية إحصائية الا أن النتيجة كانت متوافقة مع الدراسات السابقة.

و أوصت الدراسة بضرورة العمل على إيجاد نظام لتحديد الحد الأدنى للتغير في سعر السهم بين أمري شراء متتاليين بالاعتماد على مستويات مختلفة لأسعار الأسهم، على سبيل المثال أن يكون الحد الأدنى للزيادة في السعر خمس فلوس للأسهم التي يقل سعرها عن الدينار و عشرة فلوس للأسهم الأخرى.

و العمل على إيجاد نظام موحد يقوم بتحديد مستوى المخاطر للشركات المدرجة بسوق عمان للأوراق المالية حيث أن الهامش السعري دالة موجبة لمتغير مخاطر السهم.

كما أوصت الدراسة بضرورة اتخاذ بعض الإجراءات التي من شأنها توفير البيانات الفعلية لعمليات التداول خلال جلسات التداول حيث أن الاعتماد فقط على بيانات نهاية الجلسة قد تعطي قيما مرتفعة للهامش.

الملخص الإنجليزي

This study suggests a model for decomposing the bid-ask spread in the Amman Stock Exchange using daily trading data during the period from 2001 to 2006, into two components: adverse selection and order processing.

First, the study examines the interday (intra-weekly) pattern of spread for actively traded stocks (50 companies), and then an inter-month behavior is examined.

The results show that there are differences in spreads across days of the week and months of the year.

The effect of begin of week (Sunday effect), also the effect of March (the starting time of financial information arrival to the market) were seen through the wider bid-ask spread on Sundays and Marches, this wider spread is attributed to the factor of the asymmetric information theory which plays an important role in the patterns for liquidity.

Second, the effect of security characteristics (stock price, price volatility, and trading activity) is examined.

Together these three factors account for up to 77% of the total cross-sectional variation in relative bid-ask spreads on the ASE.

The results show a negative relationship between the bid-ask spread and stock price and price volatility, and a positive relationship with trading activity.

The stock price levels are inversely related to relative spreads due to the fixed order processing costs.

The price volatility incorporated into the information asymmetry component of spread.

Although the level of trading activity was originally used as an explanatory variable for spreads in dealer markets, the empirical results of this study show that it is an explanatory variable in order-driven markets, too.

When examining the effect of firm characteristics variables (firm size, financial performance, ownership structure, and industry affiliation), these variables together (except industry affiliation) attributed to more than 80% of the differences in spreads after controlling the security characteristics variables.

The ownership structure is deeply decomposed in this study, to investigate the relationship between the ownership structure and relative bid-ask spreads.

The results show that large holding percentage for any owner types leads to a higher spreads, which reflects a high level of herding behavior or trend following .

The positive and large coefficient of relative tick size is evidence that the tick size is a binding constraint to relative bid-ask spread.

To sum up, the suggested independent variables in this study significantly affect the relative bid-ask spread in ASE except the industry affiliation variable.

Cross-sectional variation in spreads in ASE (an order-driven market) is due primarily to differences in information asymmetries and differences in order processing cost.

The study suggests that ASE should implement a multiple tick sizes, by defining small number of price ranges with different (low) tick sizes.

The study emphasizes the need for stock ranking system (as S&P ranking) to use it as a proxy for the security risk, since the bid-ask spread is a positive function of security risk.

Also, it is recommended that ASE can improve its electronic trading system to provide intraday data for more future researches since the use of daily closing data may generate results that do not reflect reality

التخصصات الرئيسية

العلوم المالية و المحاسبية

الموضوعات

• السيولة(اقتصاد)
• الأردن

عدد الصفحات

185

قائمة المحتويات

• APA
• MLA
• AMA

لغة النص

الإنجليزية

نوع البيانات

رسائل جامعية

رقم السجل

BIM-553503